Teoria e coeficiente de Tobin: métodos de estimação, fórmula de cálculo

2024 Autor: Howard Calhoun | [email protected]. Última modificação: 2023-12-17 10:38

Tobin's Ratio é a relação entre o valor de mercado de um ativo físico e seu valor de reposição. Foi introduzido pela primeira vez por Nicholas Kaldor em 1966 em seu artigo "Produtividade Marginal e Teorias Macroeconômicas da Distribuição: Um Comentário sobre Samuelson e Modigliani". Foi popularizado uma década depois, porém por James Tobin, que o descreve em duas quantidades.

Um deles, o numerador, é o valor de mercado: o valor atual no mercado para uma troca de ativos existentes. O outro, o denominador, é o preço de reposição ou reprodução, ou seja, o valor de mercado dos bens recém-produzidos. Ele acredita que este índice tem importância macroeconômica significativa e utilidade como um elo entre os mercados financeiros, bem como bens e serviços individuais.

Uma empresa

Embora este não seja um equivalente direto do índice de Tobin, tornou-se prática comum na literatura financeira calcular esse índice comparando o valor de mercado do capital e passivos das empresas com seusvalor contábil correspondente, pois é difícil estimar o valor de reposição dos ativos da empresa:

A prática comum sugere a equivalência dos compromissos de produção. Isso dá a seguinte expressão:

Observe que, mesmo que o valor de mercado e o valor contábil dos passivos sejam iguais, isso não é o mesmo que o "Razão de Mercado" ou "Rácio Preço/Médio" usado na análise financeira. Esta análise é calculada apenas para valores de patrimônio:

A razão de Tobin também costuma usar o recíproco dessa razão. E mais especificamente, fica assim:

Para empresas listadas, o valor de mercado das ações (capitalização) é frequentemente informado em bancos de dados financeiros. Isso pode ser calculado para um momento específico.

Corporações totais

Outro uso para o índice de Tobin é determinar a avaliação de todo o mercado em relação ao total de ativos corporativos. A fórmula para isso é:

O gráfico a seguir é um exemplo para todas as organizações. A linha mostra a relação entre o valor de mercado das ações e os ativos líquidos ao preço de reposição desde 1900.

Aplicativo

Se o valor de mercado refletir apenas os ativos registrados da empresa,O coeficiente q de Tobin seria 1,0, o que sugere que o valor de mercado reflete alguns dos ativos não mensurados ou não cotados da empresa. Os valores do alto índice de Tobin incentivam as organizações a investir mais em capital porque "valem" mais do que o preço que pagaram por eles.

Se o valor das ações da empresa for 2 dólares e o capital no mercado atual for 1, a organização pode emitir títulos e investir os recursos. Neste caso, q> é 1. O índice de Tobin é um índice, por outro lado, se for menor que 1, o valor de mercado será menor que o valor registrado dos ativos. Isso sugere que ele pode subestimar a empresa.

Um fator de baixa qualidade para todo o mercado não significa que uma realocação completa de recursos na economia criará valor. Em vez disso, quando o mercado Q é menor que a paridade, os investidores são excessivamente pessimistas sobre os retornos futuros dos ativos.

Implementação inteligente

Lang e Stultz descobriram que o índice de Tobin indica um fator de qualidade mais baixo em empresas diversificadas do que em empresas orientadas porque o mercado reduz o valor dos ativos.

As descobertas de Tobin mostram que as mudanças nos preços das ações se refletirão em retrofitting, consumo e investimento, embora evidências empíricas sugiram que sua introdução não seja tão dura quanto se poderia pensar. Isso se deve em grande parte ao fato de que as empresas não baseiam cegamente as decisões de investimento fixo nas mudanças nos preços das ações. Em vez disso, eles estudam as taxas de juros futuras e o valor presente dos retornos esperados.

Métodos de avaliação do capital intelectual, coeficiente de Tobin

Mede duas variáveis: o valor atual dos ativos fixos, calculado por contadores ou estatísticos, e o valor de mercado do capital, títulos. Mas há outros elementos que podem influenciar, a saber, o hype e a especulação do mercado, refletindo, por exemplo, a visão dos analistas sobre as perspectivas das empresas. Um papel importante também é desempenhado pelo capital intelectual das corporações, ou seja, a imensurável contribuição de conhecimento, tecnologia e outros ativos intangíveis que uma empresa pode ter, mas não são levados em conta pelos contadores. Algumas organizações estão procurando desenvolver formas de medir ativos intangíveis, incluindo capital intelectual.

Acredita-se que a teoria q de Tobin seja influenciada pelo hype do mercado e ativos intangíveis, então você pode ver flutuações em torno do valor de 1.

Kaldor e sua definição

Em seu artigo de 1966 "Produtividade marginal e a teoria macroeconômica da distribuição: um comentário de Samuelson e Modigliani", Nicholas apresentou essa relação como parte de sua teoria mais ampla. No artigo, Kaldor escreve: "O índice de avaliação é a relação entre o valor de mercado das ações e o capital usado pelas corporações". O autor então continua a explorar as propriedades q da teoria de investimento de Tobin no nível macroeconômico adequado. Como resultado, ele deriva a seguinte equação:

Onde c é o consumo líquido demaiúscula;

sw - economia do funcionário;

g - taxa de crescimento;

Y - renda;

k - maiúscula;

sc - economia de capital;

i - participação de novos títulos emitidos por empresas.

Caldor então completa isso com a equação do valor p para ações:

Interpretação própria

Tendo em conta as taxas de poupança e ganhos de capital, haverá alguma valorização que garantirá que haja volume suficiente do setor privado para colocar novos títulos emitidos por empresas. Assim, a rede de finanças dependerá não apenas da propensão dos indivíduos a poupar, mas também da política das corporações em relação aos novos problemas.

Na ausência de novas emissões, o nível de preços dos títulos será fixado no momento em que as compras de moeda pelos depositantes forem compensadas pela venda, pelo que a poupança líquida do setor pessoal se tornará zero. A emissão de novas ações por empresas reduzirá os preços (ou seja, o fator de avaliação v) o suficiente para reduzir as vendas o suficiente para estimular a economia líquida necessária para aceitar novas emissões. Se fosse negativo e as corporações fossem tratadas como compradoras líquidas de títulos do setor privado, então o fator de avaliação v seria ajustado de tal forma que a poupança líquida seria negativa, além do valor necessário para igualar as vendas.

Kaldor estabelece claramente a condição de equilíbrio sob a qual, sendo todas as outras coisas iguais,obrigações mútuas, o estoque de poupança que existe em qualquer momento é comparado com o número total de títulos em circulação no mercado. Ele continua afirmando: "Em um estado de equilíbrio da Idade de Ouro (dado g e K/Y, seja como for definido), v será constante com um valor que pode ser > <1, dependendo dos significados de sc, sw, c. " Nesta frase, Kaldor apresenta a definição da razão v em equilíbrio (constante g e K/Y) da poupança de capital e do trabalhador, e consumo líquido e emissão de novas ações entre as empresas.

Falha do capitalismo

Finalmente, Kaldor considera se este exercício dá uma dica sobre o desenvolvimento futuro da distribuição de renda no sistema. Os neoclássicos tendiam a argumentar que o capitalismo acabaria por liquidar a sociedade e levar a uma distribuição de renda mais igualitária. Kaldor apresenta um caso em que isso pode estar dentro de seu escopo.

Este "teorema neo-Pacinetti" tem alguma solução a muito longo prazo? Até agora, ninguém levou em conta as mudanças na distribuição de ativos entre "trabalhadores" (ou seja, fundos de pensão) e "capitalistas" - muitos de fato assumiram que seria permanente. No entanto, como eles vendem ações (se c > 0) e os fundos de pensão as compram, pode-se supor que a participação do total de ativos nas mãos dos primeiros diminuirá constantemente, enquanto a participação nas mãos dos trabalhadores aumentará continuamente até que, em algum dia, os capitalistas não tenham ações. Fundos de pensão e segurosas empresas serão donas de todos eles.

Outro look

Embora esta seja uma interpretação possível da análise, Kaldor adverte contra ela e apresenta uma possibilidade alternativa: Esta visão ignora que as fileiras da classe capitalista estão constantemente renovando os filhos e filhas de novos líderes da indústria, substituindo os netos e netas de capitães seniores que estão gradualmente dissipando sua herança enquanto vivem além da renda máxima de dividendos.

É razoável supor que as ações de empresas recém-formadas e em crescimento aumentam mais rapidamente do que a média, enquanto as ações mais antigas (que estão diminuindo em importância relativa) aumentam em ritmo lento. Isso significa que a taxa de valorização do valor da poupança nas mãos do grupo capitalista como um todo, pelas razões expostas acima, é maior do que a taxa de crescimento dos ativos nas mãos dos fundos de pensão etc.