Fundos de hedge na Rússia e no mundo: classificação, estrutura, comentários. Os fundos de hedge são

2024 Autor: Howard Calhoun | [email protected]. Última modificação: 2023-12-17 10:38

Uma sombra peculiar de uma grande variedade de conjecturas e teorias tem permanecido atrás de todas as organizações chamadas fundos de hedge por várias décadas. Infelizmente, ainda não há nada de surpreendente nisso, e a verdadeira essência e especificidade do trabalho continuam sendo uma espécie de azarão mesmo para economistas experientes. Isso se deve em grande parte ao termo "hedge" no título - no ambiente de gestão financeira, isso, em termos gerais, significa fornecer cobertura para riscos financeiros.

Claro, a ilusão dos clientes sobre essas organizações, que muitos de alguma forma percebiam apenas como um seguro contra várias situações problemáticas no campo financeiro, foi generosamente temperada com inúmeros relatórios positivos dos próprios fundos sobre o sucesso de suas atividades. No entanto, na realidade, esse mecanismo financeiro não funciona como esperado, e isso é claramente algo que todo investidor interessado em lucro deve saber.

A essência e o propósito da organização

Os fundos de hedge são uma parceria de investimento privado, cujo objetivo é maximizar o retorno dos recursos investidos pelos investidores para um determinado risco, ou reduzir o risco para um determinado retorno (isso explicao termo "hedge" no título - do inglês. proteção, seguro). A própria essência desses fundos está em uma ideia simples de obter um lucro constante com base nos investimentos dos depositantes, independentemente da situação atual do mercado: seja um declínio sem precedentes ou um crescimento tangível. Para tais tarefas, estratégias financeiras complexas são usadas, muitas vezes incluindo alavancagem, compra de ações longas ou curtas e muitas outras.

Toda a gama de várias operações financeiras que o fundo pode realizar é extremamente ampla. E apenas a gestão de riscos no mercado é prerrogativa de apenas algumas organizações de hedge, na maioria das vezes esse aspecto é apenas uma das ferramentas possíveis para trabalhar com finanças, mas de forma alguma a única função.

Em sua maioria, os fundos dos investidores são aplicados pelos gestores em títulos negociados em bolsa, porém, em essência, eles são capazes de investir literalmente em tudo o que, em sua opinião e estratégia, pode trazer lucro no futuro: terrenos, reais imobiliário, mercado de commodities, moeda etc. A única restrição a esse respeito é prescrita diretamente na declaração de investimento do fundo.

Ao mesmo tempo, na prática, oportunidades de investimento tão amplas não estão disponíveis para todos que desejam aumentar sua fortuna: o acesso ao fundo de hedge está aberto a investidores "credenciados" ou profissionais cujo patrimônio deve exceder pelo menos $ 1 milhão (excluindo o custo de sua residência principal). Essa limitação existe pelo fato de queos investidores profissionais já estão suficientemente preparados para as dificuldades e riscos que uma ampla declaração de investimento dos fundos de hedge implica. O limite do número de participantes investidores é determinado pela US Securities and Exchange Commission e é de no máximo 99 pessoas, das quais pelo menos 65 devem ser, conforme mencionado no início, "credenciados" (investidor cujo lucro líquido, segundo de acordo com a lei dos EUA, deve ser de pelo menos US$ 200.000). Dada a ampla gama de ações possíveis do fundo, os riscos podem ser extremamente altos, o que no nível legislativo obriga os investidores a investir de forma que sua perda total não acarrete nenhum prejuízo ao orçamento familiar.

O nascimento da revolução e sua marca indelével na economia global

Única para seu tempo e geração, uma estratégia de lucro foi inventada pelo economista americano Alfred Winslow Johnson, que fundou o primeiro fundo de hedge em 1949. A autoria em nome do hedged fund, da mesma forma, pertence a ele. Ele publicou os resultados de seu trabalho apenas seis anos depois, em 1965, o que gerou muito barulho e interesse no mercado. Nele, ele descreveu em detalhes todo o mecanismo estratégico para ganhar dinheiro em um mercado em queda e em alta através do uso de combinações de venda de ações supervalorizadas e compra de ações subvalorizadas.

Os primeiros são títulos com alto valor atual, mas há alguns sinais - os prenúncios de que seu preço cairá no futuro. Subestimado - comexatamente o contrário, quando o valor das ações é baixo, mas elas possuem alguns pré-requisitos e potencial de crescimento.

Usando a estratégia descrita acima em termos gerais, Jones alcançou resultados impressionantes - o valor de seus investimentos ao longo dos dez anos de existência do fundo atingiu 670%.

A estratégia bem-sucedida tornou-se enormemente difundida e, em 1968, nos Estados Unidos, a Securities and Exchange Commission havia registrado cerca de 140 associações de parceria de investimento que se enquadravam na definição de "fundo de hedge".

No entanto, a ideia financeira, revolucionária para a época, transformou-se em um verdadeiro desastre financeiro mais próximo de 2008-2009, referida em amplos círculos como a "grande recessão". Gerada em grande parte por inúmeras e cada vez mais complexas especulações financeiras, a crise global daqueles anos recebeu muita influência dos próprios fundos de hedge, e os fundos de hedge são, em sua essência, organizações especulativas. No entanto, por uma questão de objetividade, vale notar que a primeira bolha que estourou dessa tempestade financeira foi justamente a imobiliária. Empréstimos hipotecários pendentes, que naquela época eram emitidos em escala astronômica literalmente para todos (em quantidade considerável e para aqueles cuja solvência não conseguia fechar as obrigações de dívida emitidas), arrastaram todo o setor financeiro e de crédito para o fundo, depois de em que a crise se espalhou pelo menos para a economia real dos Estados Unidos e países de outros continentes.

Short de ações de bancos, fundos de hedge de investimento sãoassim, apenas exacerbando o crescente pânico financeiro, catalisando significativamente o colapso econômico em escala global. E embora parte da culpa dessas organizações por tudo o que aconteceu naquela época seja inegável, mas ainda assim não apenas influenciaram esses eventos. A ganância dos próprios consumidores, em nada inferior à sede de lucro dos economistas, atraiu o surgimento em massa de enormes dívidas de crédito, que, em geral, eram absolutamente desproporcionais à sua capacidade de pagamento.

Hoje, o mundo se recuperou das graves consequências da crise, e o controle sobre as atividades dos fundos de hedge foi significativamente atualizado após um golpe quase irreparável em sua imagem como instituições financeiras. No total, o mercado global conta com cerca de 12.000 fundos de hedge, cujos ativos administrados somam trilhões de dólares americanos. No entanto, devido à estrutura legal complexa e na maioria dos casos extremamente confusa dessas organizações, é extremamente difícil calcular valores mais precisos de ativos de fundos específicos.

Componentes estruturais de um único mecanismo

Os fundos de hedge são, na maioria dos casos, parcerias únicas em sua organização com muitas características e nuances. Alguns são incrivelmente complexos e confusos, enquanto outros gerenciam com a estrutura mais simples e transparente - tudo depende apenas dos objetivos, estratégias e métodos do fundo. No entanto, quase todas as estruturas de fundos de hedge consistem nos seguintes elementos-chave:

• Investidores são exatamente essas pessoas, sem cujos ativos a existência e atividade do próprio fundo é impossível. A organização ofereceaos investidores seus serviços, estes, se concordarem, investem parte de seu capital. Depois disso, como resultado do seu uso correto, o mercado obtém lucro nessa base, tanto para o cliente quanto para o fundo.
• Um banco garantidor, ou custodiante, é um banco cuja principal função é garantir o armazenamento seguro dos ativos dos investidores, sejam eles moeda, títulos, metais preciosos, etc. Em alguns casos, o fundo pode atrair "seu próprio" um banco para realizar e/ou processar transações (no entanto, isso é principalmente uma tarefa já para o corretor principal). Além disso, o custodiante também elabora relatórios sobre as transações realizadas por meio da conta do fundo; verificar a conformidade da real política do gestor com a lista de metas constantes do estatuto do fundo. Claro, esse papel geralmente é desempenhado por um grande banco com uma sólida reputação positiva.
• Gerente - uma pessoa ou, em regra, uma empresa que determina toda a estratégia de investimento, sendo responsável por cada uma das decisões do fundo. Além disso, o gestor do fundo de hedge também supervisiona todas as operações.
• Conselho de Administração - supervisiona as atividades do gestor, bem como das empresas que prestam serviços ao fundo. O Conselho está autorizado a resolver disputas e conflitos entre cotistas e administradores, nomear pessoal para cargos-chave do fundo. São os membros do conselho que são pessoalmente responsáveis (até responsabilidade criminal) pelo cumprimento do fundo com todos os princípios e regras prescritos no memorando.
• Administrador - defineo valor patrimonial líquido do fundo, independentemente do gestor, o que confere uma redução significativa dos riscos em caso de erro de avaliação deste último. No entanto, a maioria dos administradores assume as funções de contabilidade, pagamento de contas, notificação aos acionistas com relatórios de atividades, distribuição de lucros aos acionistas e subscrição e resgate de cotas do fundo.
• Corretor primário - Este papel é normalmente desempenhado por um grande banco de investimento que não executa transações pontuais em nome de um fundo de hedge como um corretor regular. A Corretora Primária fornece ao Fundo uma gama de serviços profissionais relacionados à compensação (liquidação sem dinheiro entre empresas/empresas/países por meio de bens/títulos/serviços), serviços de custódia e suporte operacional.
• Auditor - pessoa que verifica a conformidade das demonstrações de ações com as normas contábeis e a legislação financeira. O gerente geralmente realiza uma auditoria anualmente, mas mesmo essas auditorias raras não prejudicam essa posição na estrutura da organização - sem um auditor, é improvável que outras empresas de serviços ou agentes terceirizados concordem em atender o fundo.
• Consultor jurídico - é necessário para garantir o status de licenciado do fundo, que é emitido por reguladores autorizados sujeitos a uma série de requisitos específicos. A licença abre um escopo muito mais amplo para oportunidades e recrutamento de uma base de investidores, mas, além disso, um consultor é frequentemente usado para concluir vários contratos e acordos.

É assim que a estrutura se parecefundo de hedge. Novamente, em vários casos, esse esquema na prática pode ser ainda mais simplificado (mesmo com a ausência de qualquer um dos quadros acima) ou muito mais tortuoso e complexo.

"Típico fundo": variedades e classificações baseadas na estratégia de investimento

Além disso, independentemente do componente estrutural, o Fundo Monetário Internacional distingue três tipos de hedge funds:

1. Fundos globais - sua atividade se estende por todo o mercado mundial. No entanto, esse tipo de fundo geralmente desenvolve sua estratégia com base em análises e previsões da dinâmica das ações de empresas individuais.
2. Macro-fundos - trabalham exclusivamente dentro de um mercado nacional específico. Geralmente com base nas características macroeconômicas e financeiras de um determinado país.
3. Os fundos de valor relativo são o tipo clássico original de fundos de hedge, como eram no início de sua existência. Eles realizam transações financeiras dentro do mercado de ações de qualquer país, usando a boa e velha estratégia de vender ações superavaliadas e comprar ações não avaliadas. Ao mesmo tempo, o gestor monitora constantemente a situação atual do mercado para escolher o momento mais adequado para a transação e obter o máximo lucro.

Claro que a variedade de fundos de hedge no mercado mundial não termina com a classificação oficial, pois pouco impede os gestores de criar muitas subespécies e filiais adicionais, se necessário.

Mais sobre operações de fundos de hedge

Política de parceriaA maioria absoluta dos hedge funds visa a adesão de longo prazo dos investidores, de modo que seus depósitos permaneçam à disposição do fundo por longos períodos. Isso diz respeito principalmente às regras de saída: o contribuinte precisa avisar a organização sobre tal decisão com antecedência, enquanto o intervalo entre a notificação e o término da adesão pode chegar até 2-3 meses (dependendo do regulamento estabelecido). Outra alternativa frequentemente encontrada na prática é o saque imediato da totalidade do depósito em dinheiro, porém, os preços de compra/venda de ativos são determinados diretamente pelo próprio fundo. E, claro, na maioria desses casos, a diferença entre eles é bastante significativa.

Assim, ao entrar, sair, ou com redução parcial de sua contribuição, todo o volume de investimentos de cada sócio é revisto e, consequentemente, a proporção de participação também se altera. O término da associação de um certo número de investidores pode aumentar significativamente o valor total do lucro entre os restantes: a administração pode pagar os investidores que saem com investimentos longe dos mais bem-sucedidos, deixando ativos mais promissores em seu portfólio. Assim, após algum tempo, o fundo de hedge pode experimentar um aumento acentuado no retorno do capital devido ao aporte que anteriormente participava da geração de renda e posteriormente foi retirado para os investidores que saíram, mas que ainda não tiveram tempo de receber o percentual dos benefícios devidos. No entanto, se houver uma forte tendência de saída no ambiente de fundos de hedgeinvestidores, então ninguém está imune a um efeito completamente oposto na forma de uma saída de pânico em massa de parceiros. Muitas vezes, isso é preocupante não apenas com uma queda no retorno do capital, mas também com a falência completa de toda a organização.

Mais controverso do que o amplo escopo de investir em finanças é o sistema de comissões expandido. Os fundos de hedge recebem não apenas um único índice de custo operacional, mas 2% para a gestão dos próprios ativos e 20% de qualquer lucro obtido. Ao mesmo tempo, mesmo que o gestor sofra perdas e não traga qualquer rendimento, de acordo com o contrato de sociedade, ele tem, em qualquer caso, direito a esses 2% do volume total dos ativos controlados (tal sistema foi devidamente chamado "2 e 20"). Um sistema de comissão semelhante é praticado pela grande maioria dos fundos de hedge do planeta. No entanto, muitos analistas hoje enfatizam especialmente a tendência da transição gradual dos fundos para o sistema "1 e 10". No caso em que o gestor não cobra encargos simplesmente pela alienação de bens, esta é coberta por uma percentagem mais elevada de comissões sobre os lucros recebidos.

Em busca de grandes lucros: estratégias modernas de investimento

Oportunidades e áreas de investimento extremamente diversas, assim como a influência de diversos fatores, contribuem constantemente para a geração e implementação de novas tecnologias de ganhos para fundos de hedge. No entanto, apesar disso, as estratégias básicas modernas para trabalhar na área financeira podem ser bastante classificadas em vários tipos gerais:

• Long/short position - fundos de hedge costumam trabalhar com 40% de seus ativos usando essa estratégia. Consiste na aquisição de ativos desvalorizados (long) e na venda de ativos sobrevalorizados (short).
• Arbitragem neutra de mercado (Market-Neutral Arbitrage) - funciona apenas quando os mesmos ativos divergem em valor em diferentes bolsas. O gerente entra em uma posição longa em ativos sobrevalorizados em uma bolsa e uma posição curta em outra - onde os mesmos ativos estão sobrevalorizados.
• Reação a eventos (Event Driven) - a estratégia é baseada no valor injusto das ações de quaisquer empresas que tenham sofrido certas mudanças (seja uma fusão, aquisição, reorganização, etc.). O gestor capta um momento favorável para a operação (compra/venda) antes que o mercado equilibre esses preços desleais.
• Short Bias - com essa estratégia, o fundo basicamente mantém posições vendidas, ganhando em mercados em queda.
• Real value (Value) - investir em títulos que são vendidos com desconto aos principais ativos ou desvalorizados pelo mercado.
• Títulos de crise (Distressed Securities) - compra com grande desconto de ações e passivos de empresas que estão à beira da falência ou reestruturação. Investir de acordo com essa estratégia pressupõe que, como resultado de mudanças internas, as empresas selecionadas se tornarão mais poderosas, trazendo lucros.

Os fundos geralmente recorrem a estratégias mistas, usando várias delas para obter lucro de uma só vez.métodos de operação acima.

Regulamento regulatório: quais são as regras do jogo e alavancagem para fundos de hedge?

Por muito tempo, os fundos de hedge se destacaram no mercado mundial pela proximidade e pela fraca regulamentação das transações financeiras. No entanto, é claro, nunca se poderia falar em completa anarquia e liberdade de ação - a regulação normativa dos fundos foi, é e sempre será. Hoje, dada a sua crescente influência no mercado global e a crescente frequência de várias violações e informações privilegiadas, comissões especiais e autoridades os monitoram e controlam com mais cuidado do que nunca.

Em especial, o JOBS Act (Jumpstart Our Business Startups Act), introduzido em março de 2012, após algum tempo teve mudanças bastante significativas no trabalho dos fundos de hedge. Concebida como medida de incentivo ao financiamento de diversas instituições de pequeno porte, a lei enfraqueceu o controle do mercado de valores mobiliários. Graças à nova lei, os fundos de hedge, devido às suas amplas oportunidades de investimento, tornaram-se quase os principais fornecedores de capital para start-ups e pequenas empresas. Esse ato posteriormente teve um grande impacto em setembro de 2013 ao suspender a proibição de publicidade para fundos de hedge e empresas que oferecem colocações individuais.

Em muitos países, os fundos de hedge são obrigados a reportar às autoridades financeiras governamentais na primeira solicitação para grandes posições em contratos de câmbio e reportar suas posições recentemente.títulos emitidos ou a serem emitidos. Tais medidas são introduzidas especificamente para limitar a lavagem de dinheiro e fortalecer os controles de capital para garantir que os grandes players não infrinjam os interesses dos pequenos players do mercado.

Além disso, a política de controle estatal dos fundos de hedge também visa reduzir os riscos sistemáticos de desestabilização do sistema financeiro como um todo. Isso se reflete na regulamentação dos requisitos de margem, garantias e limites estabelecidos pelos intermediários financeiros para clientes individuais.

Para mitigar o risco com empréstimos de fundos de hedge, os principais corretores e bancos reavaliam suas posições em relação aos preços de mercado dos fundos aos quais emprestam diariamente. Esses empréstimos devem ser garantidos por garantias apropriadas na forma de ativos valiosos. Além disso, os bancos têm o direito de estabelecer limites de empréstimos para cada fundo separadamente, com base em seu próprio acompanhamento da estratégia de investimento, renda mensal, casos de desistência de investidores e histórico de relações comerciais.

Os fundos de hedge mais bem sucedidos do mundo atualmente

Enquanto isso, não os melhores tempos para os fundos de hedge continuam se arrastando desde o ano passado. Os ganhos gerais ficaram abaixo da média nos últimos anos: os maiores fundos de hedge faturaram US$ 517,6 milhões no ano passado, o quê? de acordo com alguns especialistas? melhor do que 2014, mas 40% pior do que os ganhos de 2013.

No entanto, o preço de todosos ativos envolvidos de uma forma ou de outra nas atividades dos fundos de hedge aumentaram cerca de US$ 51,7 bilhões, atingindo um valor total estimado de US$ 2,97 trilhões.

A tendência negativa de queda nos lucros é claramente refletida não apenas nas perdas financeiras tangíveis sofridas até mesmo pelos melhores fundos de hedge do mundo, mas também nas mudanças óbvias nas classificações dos participantes mais fortes do mercado. Figuras conhecidas como John Paulson da Paulson and Co., Leon Cooperman da Omega Advisors e Daniel Loeb da Third Point perderam seus cargos. Em seus antigos lugares, jogadores como Ken Griffin da Citadel e James Simons da Renaissance Technologies se estabeleceram firmemente. Ambos conseguiram ganhar um recorde de US$ 1,7 bilhão em 2015, subindo assim merecidamente ao pódio dos mais fortes gestores de fundos de hedge.

A classificação dos fundos de hedge pode mudar além do reconhecimento, jogando implacavelmente líderes de mercado e aparentemente testados pelo tempo para o fundo. Se os atuais melhores jogadores permanecerão em suas posições sem sofrer perdas significativas até o final do ano, só o tempo dirá. Enquanto isso, esses dez gestores detêm a liderança entre todos os fundos de hedge do planeta:

Gerente	Fundo	Lucro
Kenneth Griffin	Cidadela	$1,7 bilhão
James Harris Simons	Renascimento	$1,7 bilhão
Rey Dalio	Bridgewater	$1,4 bilhão
David Tepper	Appaloosa	$1,4 bilhão
IsraelInglês	Gestão do Milênio	$1,15 bilhão
David Shaw	D. E. Shaw	$750 milhões
John Overdeck	Dois Sigma	$500 milhões
David Siegel	Dois Sigma	$500 milhões
Andreas Halvorsen	Viking Global	$370 milhões
Joseph Edelman	Conselheiros Perceptivos	$300 milhões

Fundos de hedge russos: classificações, perspectivas e tendências emergentes

Os tempos não mais lucrativos para os fundos de hedge também afetaram as contrapartes russas dos comerciantes dos EUA. Demonstrando retornos negativos, a situação dos fundos domésticos em geral parece menos colorida do que no mercado ocidental, onde tais instituições são consideradas um dos instrumentos financeiros mais confiáveis, trazendo consistentemente até 20% de retorno sobre o investimento com riscos mínimos na maioria dos casos.

Na Rússia, os fundos de investimento são representados principalmente por fundos mútuos (Unit Investment Fund) e OFBU (General Bank Management Funds). Especialmente os fundos de hedge em Moscou muitas vezes têm o status de gerenciamento de confiança. O número total de fundos de hedge domésticos agora é de cerca de seis dúzias. Número semelhante foi registrado em meados da década de oitenta nos Estados Unidos, onde o mercado naquela época já apreciava muito os hedge funds. Na Rússia, o quadro legislativo limita significativamente as ferramentas para as atividades dos fundos, impedindo o uso de um grande número de estratégias para trabalhar no mercado. Para o mesmoPor esse motivo, grande parte das parcerias de investimento russas está registrada em zonas offshore.

Portanto, a adoção de uma série de mudanças na legislação sobre esta questão pode estimular significativamente os fundos de hedge russos e seu crescimento econômico, permitindo que eles adotem uma gama muito maior de estratégias.

E embora os fundos de hedge não sejam tão comuns na Rússia quanto no Ocidente, ainda temos exemplos impressionantes de líderes que podem competir com concorrentes em nível internacional. O mais produtivo deles foi o VR Global Offshore Fund, cujo lucro do ano foi de 32,32%. Mas o VR Global Offshore Fund conseguiu atingir um rendimento tão recorde para o mercado doméstico bloqueando fundos: o fundo tem o maior percentual de penalidades para investidores por saída antecipada - 4,5%. O Diamond Age Atlas Fund ganhou menos - 22,92% do lucro total, deixando o Copperstone Alpha Fund em terceiro lugar na classificação. O medalhista de bronze conseguiu crescer 22,06% no ano.

Finalmente, em quarto lugar está a Burnem Asset Management, cuja receita do ano passado foi de 17,63%.

Todos os quatro fundos acima detêm aproximadamente 80% (US$ 3,425 bilhões) de todos os ativos em comparação com outros concorrentes no mercado russo. Ao mesmo tempo, mais da metade desses fundos - 1,634 bilhão - pertencem ao VR Global Offshore Fund.

Experiência pessoal com fundos de hedge nas análises dos próprios players do mercado

Hoje, os fundos de hedge são um dos mais rentáveis e ao mesmo tempoas parcerias de investimento mais estáveis entre muitas outras alternativas de investimento no mercado atual. Grandes empreendedores profissionais e empresários em busca de lucro, via de regra, sempre marcam o fundo de hedge como a instituição financeira de maior prioridade à qual confiam seu dinheiro suado. As críticas são negativas, as críticas são positivas - quase ninguém confia na opinião de estranhos - "depositantes" na Web, quando as contas falsas se tornaram quase uma das principais ferramentas do comércio.

Outra coisa é que sempre houve riscos, há agora e haverá no futuro, principalmente na economia. Assim, nem todo fundo de hedge pode realmente ser uma parceria de investimento, mas cria uma falsificação em torno de seu nome com o único propósito ilegal de fraude.

Um dos casos de maior repercussão foi o golpe de Bernard Madoff, que custou aos investidores da Madoff Investment Securities cerca de US$ 50 bilhões. Seu fundo de investimento, que custou vários milhões de dólares para entrar, era conhecido por muitas pessoas da alta sociedade. O próprio Madoff também era conhecido por suas generosas doações filantrópicas para pesquisas sobre câncer e diabetes, campanhas do Partido Democrata dos EUA e instituições culturais e educacionais.

No entanto, isso não salvou o fundo da inevitável reestruturação após a crise de 1995 de parceria de investimento parapirâmide financeira. No entanto, a bolha que ele criou estourou no final de 2008, após o que Madoff foi condenado a 150 anos de prisão.

Jogadores realmente experientes (pessoas que já ganharam mais do que o primeiro milhão investindo fundos) recomendam antes de tudo dar uma olhada no valor mínimo para entrada. Se for igual ou inferior a US $ 50.000, tenha certeza - você se depara com um hype disfarçado de fundo de hedge. Por exemplo, fundos de hedge estrangeiros testados pelo tempo e dezenas de clientes aceitam investimentos de pelo menos US$ 100.000.